第十一章 金融创新

填空题

1、技术推进论、“货币促成”论、“财富增长”论、“约束诱导”论、“制度改革”论、“规避管制”论、“交易成本”论

2、金融业务的创新、金融市场的创新、金融制度的创新

3、派生市场、基础市场、商品市场、资金市场、证券市场

4、远期类、期权类

5、远期合约、期货合约、互换合约

6、远期类合约定价模型、期权类合约定价模型

7、特定模型、均衡模型

二、单选题

1、D2、D 3、B4、A5、D

三、多选题

1、ABCDE2、ABC3、ABCDE4、ABCDE

5、ABCDE

四、判断题

1、√2、√3、√ 4、√ 5、×

五、名词解释

是指金融业各种要素的重新组合，具体是指金融机构和金融管理当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排所进行的金融业的创造性变革和一切活动。

六、简述题

• 答：

所谓金融创新是指金融业各种要素的重新组合，具体是指金融机构和金融管理当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排所进行的金融业的创造性变革和一切活动。

（1）金融创新的主体是金融机构和金融管理当局；

（2）金融创新的本质是金融要素的重新组合；

（3）金融创新的表现形式是金融机构、金融业务、金融工具的创新和金融制度的创新。

 

2、答：

（一）金融创新冲破了传统管制的篱笆，促进了金融市场一体化，推动了市场竞争。

（二）金融创新扩大了银行资金来源的渠道，使银行摆脱了经营困境。

（三）金融创新使企业、家庭和投资者的金融资产选择性加强并得到了较高的收益。

（四）金融创新加强了金融资产之间的替代性，降低了融资成本，促进企业通过金融市场融资从而推动经济的发展。

（五）金融创新增加了单个企业和金融机构应付风险的能力。

3、答：

• 金融创新使货币的定义与计量变得十分困难与复杂

金融创新之后，由于不断出现新的金融工具，金融资产的相互替代性也在加大。如可转账支付命令账户、自动转账服务账户及货币市场互助基金账户、信用卡等，使得货币的定义变得更加困难。美国、英国等国家在金融创新活跃的时期都多次修改货币的定义，但仍然无法进行准确的计量。

 

2.金融创新部分的削弱了中央银行控制货币的能力

（1）欧洲货币市场的存在和发展削弱了各国中央银行对国内货币的控制

（2）金融同质化削弱了中央银行的控制能力

（3）随着银行非中介化，存款越来越多的用于证券投资，存款准备金机制的覆盖面缩小，从而削弱了货币控制的基础

• 金融创新使货币需求的利率弹性不断下降

在金融创新中，金融机构由于其资产构成的变化，使得利差收入在营业收放中所占比重下降，因此对利率的敏感性程度下降。

 

4.金融创新使货币需求函数的稳定性受到影响

5.金融创新削弱了货币政策的效力

 

• 论述题

1、答：

（一）技术推进论

这种理论认为，新技术的出现及其在金融业的应用，是促成金融创新的主要原因。特别是电脑和电讯设备的新发明在金融业的应用，是促成金融创新的重大因素。早期研究技术创新对经济发展贡献的是熊彼特，但其本人没有研究技术创新对金融创新的贡献问题。韩农和麦道威经过实证性研究，提出了新技术的采用是导致金融创新主要原因的理论。

（二）“货币促成”论

这一理论的代表人物是货币学派的弗里德曼。这种理论认为，金融创新的出现，主要是货币方面因素的变化所引致。70年代的通货膨胀的汇率、利率反复无常的波动，是金融创新的重要成因，金融创新是作为抵制通货膨胀和利率波动的产物而出现的。如70年代出现的可转化去付命令账户、浮动利息票据、浮动利息债券、外汇期货等，都是金融创新的产物。

（三）“财富增长”论

格林包姆和海沃德在研究美国金融业的发展历史时，提出财富的增长是决定金融创新的主要因素理论，人们要求避免风险的愿望增加，促使金融业发展，金融资产日益增加，金融创新便产生了。

（四）“约束诱导”论

这一理论的代表人物是西尔伯。该理论认为，金融业回避或摆脱内部和外部的制约是金融创新的根本原因。金融机构之所以发明各种新的金融工具，交易方式和服务种类、管理方法，其目的是摆脱面临的各种内部和外部制约。金融机构的内部制约是指传统的增长率、流动资产比率、资本率等管理指标；外部制约是指金融当局的各种管制和制约，以及金融市场上的一些约束。当上述因素制约金融机构获取利润最大化时，金融机构就会发明新的金融工具、服务品种和管理方法，增强其竞争能力。

（五）“制度改革”论

这一学派以诺斯、戴维斯等人为代表，认为金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因果的制度改革，金融体系的任何因制度改革而此起的变动都可以视为金融创新。如存款保险制度也是金融创新。该学派的理论还认为，金融创新并不是20世纪电子时代的产物，而是与社会制度紧密相关的。政府的管制和干预行为本身已经包含着金融制度领域的创新。在市场活跃、经济相对开方以及管制不严的经济背景下，政府的管制和干预直接或间接地阻碍着金融活动，由此产生的金融创新行为对货币当局实施货币政策构成威胁时，政府会采用相应的制度创新。

（六）“规避管制”论

这一理论是主要代表人物是凯恩。该理论认为，金融创新主要是由于金融机构为了获取利润而回避政府的管制所引起。各种形式的政府管制与控制，性质上等于隐含的税收，阻碍了金融机构获得盈利的机会。因此，金融机构通过创新来规避政府管制。当金融创新危及金融稳定与货币政策时，金融当局会加强管制，新的管制又会导致新的创新，两者不断交替，形成一个相互推动的过程。

（七）“交易成本”论

希克斯与尼汉斯是这一理论的代表者。他们把金融创新的成因归于交易成本的下降。认为降低交易成本是金融创新的首要动机，交易成本的高低决定了金融业务和金融工具的创新是否具有实际价值，而金融创新就是对科技进步导致的交易成本降低的反应。

上述西方金融创新理论主要是侧重于对金融创新形成原因的讨论。各种理论大多是从某一侧面来分析金融创新的原因，而没有对金融创新全面、综合的分析理论。因此，各种理论都存在于一定的局限性。

 

2、答：

按照较广泛的理解，金融创新的主要内容包括金融业务的创新、金融市场的创新和金融制度的创新。

一、金融业务的创新

1、负债业务的创新内容

负债业务的创新主要发生在60年代以后。各商业银行通过创新一些新负债工具，一方面规避政府的管制，另一方面也增加了银行的负债来源。主要有：（1）大额可转让定期存单；（2）可转让支付命令账户；（3）自动转账服务；（4）货币市场存款账户；（5）协定账户；（6）清扫账户；（7）其他创新业务，如股金汇票账户、个人退休金账户及货币市场存单等。

2 、资产业务的创新内容

（1）消费信用。（2）住宅放款。主要有固定利率抵押放款、浮动利率抵押放款和可调整的抵押放款。（3）银团贷款。（4）其他资产业务的创新，如平行贷款、分享股权贷款、组合性融资等。

3、中间业务的创新内容

银行中间业务的创新改变了银行传统的业务结构，增强了竞争力。主要有：（1）信托业务。包括证券投资信托、动产和不动产信托、公益信托等。（2）租赁业务。包括融资性租赁、经营性租赁、杠杆性租赁及双重租赁等。

4、清算系统的创新内容

包括信用卡的开发与使用，电子计算机转账系统的应用等。

二、金融市场的创新

金融市场的创新一方面是指欧洲货币市场上金融工具的创新；另一方面是指衍生金融市场上工具的创新及衍生金融工具定价理论的发展。

1、金融工具创新

（1）欧洲货币市场上的金融创新。在欧洲货币市场上创新的金融工具主要是贷款工具。主要有：①多种货币贷款；②平行贷款；③背对背贷款；④浮动利率债券；⑤票据发行便利；⑥远期利率协议等。

（2）金融衍生市场上的金融创新。金融衍生市场也称为派生市场，是相对于基础市场而言的，基础市场包括商品市场、资金市场、证券市场等。金融衍生市场上的金融工具称为衍生金融工具，它们是一种双边合约，其价值取决于基础市场商品或资产的价格及其变化。按合约买方是否有选择权，分为远期类和期权类衍生工具。

此外，在衍生金融工具市场上，还存在其他类型的工具，如商品派生债券、指数货币期权凭证、弹性远期合约等。

2、衍生金融工具的定价模型

伴随衍生金融工具的不断创新和发展，对衍生金融工具定价理论的研究也在不断发展和完善。衍生金融工具的定价模型主要有两类：一是远期类合约定价模型；二是期权类合约定价模型。特别是期权定价模型在近年来取得了很大发展。

三、金融制度的创新

1、非银行金融机构种类和规模迅速增加

2、跨国银行得到发展

3、金融机构之间出现同质化趋势

4、金融监管的自由化与国际化

 

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