英国经济学家凯恩斯（J.M.Keynes）1923年在《货币改革论》中第一次系统地阐述了利率和汇率的关系，创立了现代利率平价说。

利率平价理论的主要观点：购买力平价说只考虑了商品和劳务，未能考虑资本流动对汇率的影响，而利率平价说则强调后者的作用，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。

利率平价包括两种形式：无抛补利率平价、抛补的利率平价 。

一、利率平价理论的基本内容

（一）无抛补利率平价

假设投资者是理性预期和风险中性，没有交易成本和资本管制，本国和外国资产是完全替代的，设it、i﹡t分别是本国和外国在t至t+1时期的利率，St为外汇市场上的即期汇率（直接标价法），Etet+1为市场投资者在t期预期的t+1期的即期汇率，根据投资的边际效用相等原则，可以得到：

即用一单位本币无论投资于本国资产还是外国资产，其未来收益是相等的。由上式可得：

当i﹡t很小时，1+i﹡t约等于1。令ΔE(S)=(EtSt+1-St)/St，表示预期汇率变动率，则：

即预期汇率变动率等于两国利率之差。

（二）抛补的利率平价

此时投资者可以通过在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作的办法来避险保值，即在买进即期外汇的同时按照确定的远期价格卖出远期外汇，或在卖出基期外汇的同时买进远期外汇。 此时：

（1+i）=(1+i*)F/S

(F-S)/S=f=i-i*

二、对利率平价理论的评价

与购买力平价不同，考察的是资本流动与汇率决定之间的关系。

缺陷：

（1）完善资本市场假设不符合实际

（2）难以说明利率与汇率谁决定谁

（3）忽视利率结构问题