迈伦·斯科尔斯
迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）
hsinglinv,2005.3
http://blog.blogchina.com/article_21597.
简介：
迈伦·斯科尔斯是加拿大人，出生于1941年，1961年获McMasler大学工程学士学位，1864年获芝加哥MBA学位，1969年获芝加哥大学经济学博士学位。1968年－1873年执教麻省理工学院，1972-1983执教芝加哥大学，1983－今执教斯坦福大学。获博士学位后有两份工作供他选择，其一是德克萨斯大学副教授，年薪17000美元，且可当企业顾问；另一个是麻省理工学院（MIT）助教，且不准兼职。但斯科尔斯最终接受了MIT的聘约。他舍弃优厚的薪酬和诱人的职位而投向MIT，足见其对学术研究的兴趣和志向。当时MIT是美国学术研究重镇，特别是关于期权理论的研究，由于有萨缪尔森的参与，成为当时的研究中心。斯科尔斯选择MIT很可能与此有关。此后不久他遇到了费希尔·布莱克，由于他们两人都对CAPM模型的检验有共同的兴趣，而且都对期权定价理论有相似的见解，所以尽管两人性格差异很大，但却很快成为了好朋友，也成为了学术研究的合作伙伴。斯科尔斯1973年来到芝加哥大学，1973——1983年在芝加哥大学执教，在此期间曾与1990年诺贝尔奖得主默顿·米勒进行了合作研究，1983年以后他一直在斯坦福大学执教，在工商管理学院担任Franke·Buck讲座财务学教授，同时也是胡佛研究所的高级研究员。
斯科尔斯与已故的经济学家费西尔·布莱克曾于1973年发表《期权定价和公司债务》一文，在这篇文章中，他们给出了期权定价公式，即著名的布莱克－斯科尔斯公式。它与以往期权定价公式的重要差别在于只依赖于可观察到的或可估计出的变量，这使得布莱克－斯科尔斯公式避免了对未来股票价格概率分布和投资者风险偏好的依赖，这主要得益于他们认识到，可以用标的股票和无风险资产构造的投资组合的收益来复制期权的收益，在无套利情况下，复制的期权价格应等于购买投资组合的成本，好期权价格仅依赖于股票价格的波动量、无风险利率、期权到期时间、执行价格、股票时价。上述几个量除股票的估计也比对未来股票价格期望值的估计简单得多。市场许多大投资机构在股票市场和期权市场中连续交易进行套利，他们得行为类似于期权的复制者，使得期权价格越来越接近于布莱克－斯科尔斯的复制成本，即布莱克－斯科尔斯公式所确定的价格。布莱克和斯科尔斯通过对1966年至1969年店头期权交易价格数据的分析、另一学者哥雷对芝加哥期权交易所成立后前七个月交易价格的分析都证实了布莱克－斯科尔斯公式的准确性。布莱克和斯科尔斯复制法则的重要性还在于，它告诉人们可以利用已存在的证券来复制符合于某种投资目的的新的证券品种，这成为金融机构设计新的金融产品的思想方法。
该论文中关于公司债务问题的论述也极富创建性，指出：企业债务可以看作一组简单期权合约的组合，期权定价模型可以用于对企业债务的定价，这包括对债券、可转换债券的定价。传统方法在分析权益价格、长期债务、可转换债券时，对资本结构中不同的组合成分结合起来进行考虑。利用期权定价理论评价企业债务时，对资本结构中不同的组成部分同时进行评价，这样就考虑了每种资产对其他资产定价的影响，确保了整个资产结构评价的一致性。
利用布莱克－斯科尔斯公式对某一特定证券定价时，不象统计或回归分析那样，需要这种证券或与其相类似证券以往的数据，它可以对以往所没有的新型证券进行定价，这一特性扩大了期权定价模型的应用，为企业新型债务及交易证券如保险合约进行定价提供了方法。
主要著作和重要论文：
（1）1972年与布莱克合写的《期权合约定价和市场有效性检验》（Journal of Finance,Vol.27,pp.399~417）；
（2）1972年与布莱克、詹森合写的《资本资产定价模型：詹森作的一些实证检验》，以上两篇论文成为对资本资产定价模型（CAPM）检验与市场有效性研究领域的重要文献；
（3）1973年与布莱克合写的《期权与公司债务定价》（The Pricing of Options and Corporate Liabilities,Journal of Political Economics,Vol.81,pp.637~654），正是这篇文章的开创性研究为他们带来了极大的荣誉，这篇文章所提出的Black-Scholes期权定价模型对这一领域具有革命性的意义，也对后续的金融领域的研究产生了广泛而深刻的影响；
（4）1974年与布莱克合写的《股利发放和股利政策对普通股价格和收益的影响》（Journal of Financal Economics,Vol.1,pp.1~22）；
（5）1976年所写的《税收和期权定价》；
（6）1977年与J·Wiliams合写的《以非同步数据估计β》（Journal of Financal Economic,Vol.5,pp.309~327）；
（7）1978年与米勒合写的《股利和税收》（Journal of Financal Economics,Vol.6,pp.333~364）；
（8）1982年与米勒合写的《股利和税收：一些实证证据》（Journal of Financal Economics, Vol.99,pp.1118~1141）；
（9）1996年写的《全球金融市场，衍生证券和系统风险》（Jurnal of Risk and Uncertaity,12;271~286,1996）等。
附：迈伦.斯科尔斯逸事
作者 : 胡丹心出 处: 原创发布时间: 2005-3-23\21:09:04
1997年，迈伦·斯科尔斯(Myron S. Scholes)(1941-)获得诺贝尔经济学奖，他以其著名的布莱克—斯科尔斯期权定价公式对金融衍生品的贡献而登上学术界和华尔街的颠峰。诺贝尔奖授予他们是为了表彰他们在期权定价理论方面所作出的杰出贡献，体现了经济学界对期权定价理论巨大意义的充分肯定。斯科尔斯在家乡的Mcmaster大学获得经济学学士后，顺利进入芝加哥大学商学院攻读硕士，一年后完成了后来为其摘取诺贝尔奖奠定基础的硕士论文。他在1968年获得博士学位，毕业后在麻省理工、斯坦福和芝加哥大学等全球顶级商学院任教了20多年。迈伦·斯科尔斯在得奖前后曾发生过一些有趣的事情。
凭“关系稿”得奖的学者
提起期权定价模型的发表过程还有一段曲折而有趣的经历。布莱克和斯科尔斯最初就曾将阐述该模型的论文试投到最终发表了该论文的《政治经济学杂志》，可是当时的主编根本未给编委们审读就退回了该稿件，其理由是金融内容太多、经济学内容太少！
然后，他们又将该文试投《经济学和统计学评论》杂志，这一回他们的的退稿信里甚至连审读报告都没有。
最后，当《政治经济学杂志》更换了主编，他们又通过芝加哥大学著名金融经济学家尤金.法马和默顿.米勒与《政治经济学杂志》主编“打好了招呼”，这篇论文才被再次试投到《政治经济学杂志》，并于1973年得以最终发表。
由于这些延误，以至于《金融学杂志》上发表的有关他们公式的实证测验文章反倒赶在了《政治经济学杂志》发表这一公式之前。当时恐怕谁也不会料到，正是这样一篇靠“打招呼”所发表的“关系稿”却在后来为其著作者获得了诺贝尔经济学奖。
诺贝尔奖获得者在对冲基金投机中失手
1990年，斯科尔斯受所罗门兄弟的副董事长麦利威泽邀请，加入所罗门债券交易部门，该部门通过债券交易为公司带来60%的收益。1993年，斯科尔斯与麦利威泽等共同发起设立了LTCM并迅速取得骄人的业绩。成立之初，基金资产净值只有12.5亿美元，到1997年末达到48亿美元，净增长了2.84倍，回报率更是令人瞠目结舌，1994年达28.5%，1995年和1996均超过40%，1997年也高达17%，成为市场投资者争相追逐的基金，一举成为全球最大的对冲基金。
然而，2004年8月，他被告知曾经犯了一个严重的数学错误。美国纽哈文地方法院法官爱特顿女士判决，斯科尔斯为对冲基金长期资本管理公司(LTCM)合伙人设计的一套避税方案纯属逃税行为，尽管LTCM向美国国税局应交纳的1.06亿逃税因公司破产得以免除，但公司的16位合伙人必须为此交纳1600万美元的罚款。
在斯科尔斯金融理论指导下，使总资产达1300亿美元的全球最大对冲基金LTCM亏损了40亿美元，成为差点拖跨全球金融体系后的又一次令世人关注的失败。
返回顶部