第十一章货币市场

第一节同为拆放
　　货币市场是经营期限在一年以内的借贷资本市场。
一、同业拆放的特点
1、拆放额度，同业拆放都规定一定额度，这个额度可以反复使用。
2、期限，同业拆放一般是短期的。
3、用款期和用款起点，整个协议的有效期就是用款期。同业拆放每次用款起点高。
4、资金用途，只能用于短期资金需要。
5、手续简单，只要银行间签定一项拆放协议，就可以马上用款了。
二、同业拆放利率
　　同业拆放利率有两个利率：一个是拆进利率（bid rate)是银行愿意借款的利率；一个是拆出利率（offered rate)是银行愿意贷款的利率。
　　拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。
　　同业拆放中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率（london internet bank offered rate，LIBOR），即伦敦第一流银行借款给伦敦另一家第一流银行依据的利率。伦敦同业拆放利率已经作为国际金融市场中借贷业务所依据的浮动利率基础，在这个利率之上再加一定的附加利率。贷款协议中的LIBOR通常是由几家指定参考银行在规定时间报价的平均利率，最常用的是3个月和6个月的LIBOR。
三、同业拆放利息计算
由于利率都是以年利率给出，同业拆放的期限很短。所以，同业拆放利息的计算公式为：
I=PR?N/B
I代表同业拆放的利息；P代表拆放金额；R代表拆放利率 N代表拆放的期限；B代表一年的基础天数。
1、欧洲货币方法：基础天数是360天，生息天数为生息月份的日历实际天数。
2、英国方法：基础天数是365天，生息天数为生息月份日历的实际天数。
3、欧洲大陆方法：基础天数为360天，生息天数在每个生息月份都为30天。
　　欧洲货币方法收取的利息最多，大陆方法收取的利息最少，英国方法收取的利息中等。在拆放协议中，一般都规定计息的方式，如果没有明确的计息方式 ，则按惯例，以货币使用国的计息方式为准。
四、根据利率平价说原理计算拆放利率
计算拆进利率时，使用汇率的买入价，计算拆出利率时，使用卖出价。
利用远期汇率的计算公式：H/S=（I2 – I 1）N/B
例如：设欧洲美元3个月拆放利率的报价为11.3125-11.4375,美元对欧元的即期汇率为1.8760/70,3个月的远期差额为250/240，求欧元的拆进利率。
欧元的拆进利率=美元拆进利率-0.025/1.876 ×360/90=11.3125%-5.3%=6.0125%

第二节短期国库券
一、短期国库券的性质
　　短期国库券(treasury bill）是西方各国财政部发行的短期证券，由财政部承诺从发行日起到特定特定日向持票人偿付票面金额的负债证券。
　　在美国，短期国库券期限为91天或182天，最小面额为1万美元。
　　短期国库券不附带利息，以贴现的方式发行，投资者的收益就是购买价格与票面额的差额。
二、短期国库券的购买价格和发行价格
　　短期国库券的购买价格低于票面价格。购买价格=票面价格?（1-收益率?期限/基础天数）
　　短期国库券的发行价格是一种指数。发行价格=（购买价格/票面价格）?100
三、短期国库券的实际收益率
　　实际收益率=[（票面价格-购买价格）/购买价格]?（360/期限）
　　收益率=[（票面价格-购买价格）/票面价格]?（360/期限）
　　短期国库券的收益率仅仅是名义收益率，实际上是贴现率。
四、短期国库券的行市
　　证券商买入和卖出的价格叫短期国库券的行市。
　　行市的收益率有两种:一是出价收益(bid yield)是指证券商愿意买入短期国库券依据的价格,即持有短期国库券到期所能得到的名义收益率。
　　一是要价收益率（asked yield)是指证券商愿意出售短期国库券的价格，即客户从证券商处买入短期国库券保留到期时所能获得的名义收益率。
　　P=100?（1-Y?N/360）
　　P=要价Y=买入收益率（卖出收益率）N=到期天数
由于买入收益率与卖出收益率都是贴现率，所以在短期国库券交易中，买入收益率大于卖出收益率。