第十三章债券市场

第一节债券的性质和特点
一、债券的性质
　　债券是筹资者（债务人）向投资者（债权人）出具的承诺，在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的信用凭证。
　　从表面上看，债券就是债务人开始债权人开始给债权人的借据，但是这借据把财务债权转化为有权证券，具有转让性和流通性。
二、国内债券的种类
（一）短期国库券
　　这种国库券的期限在13-26周之间，主要为短期投资者提供可靠的收益。
（二）中长期债券
　　在美国，中长期债券是政府公债的主要构成部分，这种债券的利率结构很有特点。除了传统的浮动利率结构之外，近年来部分债券的利率结构设计更为灵活。有以下几种利率结构：
　　逐段升利率结构：债券的利率分为二个阶段，第一阶段的利率比第二阶段的低，投资者在第一阶段完结前，决定是否继续持有。
　　指数联系的利率结构：债券有票面利率，但随着零售物价的上涨率调升。
　　低票面或零票面的利率结构：债券的票面利率比市场相应信用工具低，甚至是零，而用高折扣或全折扣的方式出售。
（三）公司债券
　　公司债券是一家企业对外借款而发行的债权凭证，由发行债券的公司对债券持有人即债权人作出承诺，在一定期间按约定利率付息。
三、债券与其它信用工具的区别
（一）债券与商业票据的区别
　　债券属于本票。商业本票多与商品的交易或提供劳务有关。大多数商业票据是贴现出售，没有明确的利率，利息以银行对待短期国库券的贴现基础计算。商业本票的金额不固定，有整有零。债券的发行与商品交易和提供劳务无关，期限较长，面额是固定的整数，公司债券一般都载有利息，不贴现发行。
　　商业汇票是支付命令书，与本票属于同类性质，与商品交易相关，期限较短，面额不固定，都是期票。
（二）债券与银行存款的区别
　　相似之处：二者到期后，都要还本付息，二者本金的安全性和利息支付都有明确的保证。对于筹资者来说，发行债券和向银行借款，都是为了筹措资金。
　　对投资者来说的不同之处：债券未到期不能兑现、债券可以在证券市场转让给他人、买债券的风险大于银行存款的风险。
　　对筹资者来说：发行债券筹集的资金可供公司长期使用，资金的额度要比银行借款大得多。
（三）债券与股票的区别
从筹资的角度讲，两者的区别有：
第一、 适用范围不同，股票是法人股份公司企业才能发行，而债券则是法人机构的单位才可发行。
第二、 证券性质不同，股票是所有权凭证，而债券却只是债权与债务关系的证明。股票无需还本，债券却要到期偿还本金。
第三、 关系的持久性不同，公司债券是债务凭证，发行公司与债券持有人的关系是债权与债务的关系，债务还清后，这种关系随之终止。股东是公司所有者，与公司的关系随公司的存在而存在，没有到期日，公司不能购回自己的股票。
第四、 所提供的权益不同，股票是非固定收益证券，股东的收益水平不受法律保护，甚至有损失股金的可能，因此风险较大，但若公司经营状况好，可能获得较高的收益。而债券是固定收益型证券，获准水平在债券发行时已确定，其风险较小。
第五、 所提供的权利不同，股票是所有权凭证，所以持股人有一定的股东权，能直接参与公司的经营管理活动。而债券只是代表债权债务关系，债券持有人不能参与债券发行公司的经营管理活动。
第六、 发行债券和增加资本也不同，增资涉及旧股东的权益，涉及董事会组织的改变，公司登记事项的改变，手续复杂，发行公司债券与股东权益等均无关，手续简便。
第七、 适用的税收方法不同，债券的利息属于费用，可以摊入成本。支付债务利息在纳税时可予以剔除，而支付优先股股票的股息和普通股票的红利不算作成本，在纳税时不能扣除。
（四）债券的价格
1、面值，附息债券票面上印刷的金额。面值代表债券名义的金额，代表了债券购买者支付的本金，在利率一定的条件下，面值决定利息的大小。
2、发行价格
债券的发行价格一般用面值的百分比表示。
发行价格=（票面额+票面利息?待偿年数）/（1+市场年收益率?侍偿年数）
3、市场价格
市场价格是债券在市场流通时的买卖价格，也是由债券面值的百分比来表示，小数点一般用1/32的倍数来表示。
债券的市场价格也有买卖价之分，出价是买入债券支付给卖者的价格，要价是卖出债券从买者那里收回的价格，出价低于要价。
当债券的收益不变时，债券的价格与市场上流行的利率成反比。
4、偿还价格redemption value。债券到期时偿还的价格。偿还价格也用债券面值的百分比表示。
5、赎回价格call price 。按规定债券发行者有权在债券到期之前赎回债券，赎回价格也是按债券面值的百分比来表示。
五、付息方式
1、一次性付息
（1）单利付息：不管债券期限长短，债券利息仅按本金计息，债券未偿还之前所生利息不加入本金重复计算利息。
（2）复利计算。
本息合计=本金（1+利率）期限
（3）以贴现方式计息。投资人按票面额和应收利息之差购买债券，到期按票面额收本息。
六、债券的收益率
债券的收益率是购买债券的所得与购买债券花费的本金之比。一般用年率来表示。
1、息票率：（coupon rate）是名义利率，是印在债券面额上的固定利率。这个利率在债券的有效期内是不变的。
2、当前收益率：每年利息收入与购买价格之比，也叫直接收益率。
当前收益=每年利息/购买价格
3、单利最终收益率：是每年利息加面值与购买价格之差的年平均值之各与购买价格之比。
单利最终收益率=[每年利息+(面值-购买价格)/剩余年数]/购买价格
4、贴现债券的单利最终收益率
贴现债券单利最终收益率=[（面值-购买价格）/剩余年数]/购买价格
实际利率=[（面值-购买价格）/购买价格]?（基础天数/期限天数）
5、到期一次支付全部利息的债券单利最终收益率
单利最终收益率=[（偿还价格-购买价格）/购买价格]?（基础天数/期限天数）
6、持有期收益率
指从债券购买日起到中途卖出日为止的债券持有期收益率。
持有期收益率=[年利息+（卖出价-购买价）/持有年数]/购买价